买球·(中国)投注APP官方网站且特朗普上任于今近三周的多样策略反复和弗成揣摸性-买球·(中国)投注APP官方网站

　　开头：天风证券买球·(中国)投注APP官方网站

　　天风证券以为，非农数据只响应出拜登离任前的“好意思国经济基础底细好”，并不虞味着特朗普上任后的“未来会更好”。短期来看，好意思国经济的最大扰动是“特马立异”的抓续超预期鼓吹，但在特朗普的视角下，这可能是好意思国历史上最大的一次立异，亦然为了中遥远好意思国经济后果升迁和财政可抓续发展必弗成少的一次转型，更是为了重塑他心中的“Golden Age”。

　　每年1月的非农数据频频分为两个标的分析，一方面是旧例确当期数据，另一方面是此前数据的修正。当下，不管是前者照旧后者，咱们以为都无需过度解读。

　　1月非农统计周早于特朗普上任时点，与其手脚特朗普2.0时期的驱动，不如手脚拜登时期的闭幕。且特朗普上任于今近三周的多样策略反复和弗成揣摸性，愈加裁减了经济数据的宏不雅真理：过往非农，齐是序章。

　　夙昔一周的伏击数据（小非农、PMI）对好意思元指数和10年期好意思债的影响都处于夙昔数月来的最低水平；与之相对的是一些非经济基本面身分的影响变得更大，尤其是特朗普对于关税、侨民、行政令等的音讯言论。

　　恰巧的是，在非农敷陈发布约2个半小时后，据路透社报谈，特朗普最早将于本周五发布“平等关税（reciprocal tariff）”；再约1个半小时后，特朗普则躬行书记将于下周公布平等关税信息。好意思元指数在这两个节点都呈现彰着上行，这与非农后其走势变成昭彰对比。

　　这也充分响应出了好意思国市集对于经济数据的“钝感”，以及对于任何特朗普关系音讯的“利弊”，干预了一个“Trump is everything”的时点。

　　回到非农自身，新增服务的不足预期是惟一的显性短处（14.3万东谈主，预期17.5万东谈主）。但若是酌量到11、12月磋商上修10万东谈主的发扬，从3个月平均水平的角度看，非农的新增服务仍然处在肃穆飞腾的状态；且14.3万东谈主的水平也并不算令东谈主失望。

　　从休闲率的角度看，4.01%的休闲率至少施展现在的内天真能并未出现彰着压力。按照BLS提供的估算，若是莫得年度修正，1月休闲率将下行0.2pp至3.9%。

　　酌量到好意思国1月制造业PMI录得50.9，且制造业服务再度回正，这个组合也印证了咱们上一份非农敷陈中的判断，若是制造业PMI和服务呈现抓续建造，好意思国休闲率将出现下行而非上行风险。

　　从薪资的角度看，时薪环比（0.5%，预期0.3%）和同比的高增（4.1%，预期3.8%）伴跟着的是服务工时下跌至疫情后的最低水平（与2024年1月抓平），“高薪资、散工时”与顶点天气的影响磋议。

　　抓续反弹的MA3新增非农服务、保抓褂讪的薪资增速、处于低位的休闲率，都指向了特朗普上任前的好意思国经济波动不大，波动的放大器恰正是特朗普本东谈主。

　　特马组合对立异的作风是“知难而上”。收尾2月5日，约有4万名联邦公事员仍是领受了“买断计议”，潜在的对好意思国国外招引署（USAID）除掉计议又将影响1万余东谈主的服务，这种“快刀断乱麻”就是“知难而上”的例证，而联邦裁人仅仅特朗普全面后果立异的一个方面汉典。（《特朗普立异：要动谁的奶酪？》）

　　因此，非农数据只响应出拜登离任前的“好意思国经济基础底细好”，并不虞味着特朗普上任后的“未来会更好”。

　　短期来看，好意思国经济的最大扰动是“特马立异”的抓续超预期鼓吹，但在特朗普的视角下，这可能是好意思国历史上最大的一次立异，亦然为了中遥远好意思国经济后果升迁和财政可抓续发展必弗成少的一次转型，更是为了重塑他心中的“Golden Age”。

　　在Deepseek的追逐下，好意思国的“AI叙事”也遭受了挑战。尽管特朗普以星际之门（Stargate）计议试图加快“AI叙事”的兑现，但“AI叙事”的生效与否并不以特朗普的刚毅为回荡，其影响的是“特马立异”的资本高下。

　　1611年“莎翁”的临了一部戏剧《摇风雨》的经典台词相配贴合当下的好意思国近况：“但凡过往，齐是序章（What’s past is prologue）”。

　　2025年“特翁”治下的好意思国，也期待无缺立异，但自古立异多高低，这场前所未有的立异又会带来些许絮叨，值得抓续眷注。

　　作家：宋雪涛（S1110517090003）、钟天，开头：雪涛宏不雅条记，原文标题：《过往非农，齐是序章》

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